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兴证国际:比亚迪电子 金属机壳强者恒强

来源：广州浩城商务咨询有限公司 作者：haochenghoutai 发布时间：2017-08-31 11:55:20 已被浏览 9 次

　　0285 ．HK 比亚迪(46.55, -0.35, -0.75%)电子(21.6, 0.15, 0.70%) 金属机壳强者恒强，明年 3D 玻璃高速成长
 
　　投资要点
 
　　业绩高速增长，重申“买入”投资评级，目标价提升至 26.6 港元。我们最新预测公司 2017-2019 的净利润为 30.5 亿、38.8 亿和 46.6 亿元。考虑公司 2017 年业绩高增长的确定性及 2018 年业绩估值的切换，我们提升其未来 12 个月内目标价至 26.60 港元，目标价对应 2017-2019 年 PE 分别为 16.6、13.0、10.9 倍，重申其“买入”的投资评级。
 
　　核心推荐逻辑不变：金属部件毛利率持续提升：1、2015 年大量采购的CNC 带来的产能释放。2、单一爆款明星机型出货量很大，产能利用率提升。3、终端消费升级带来高端机壳需求。4、生产的智能化和自动化提升产品良率。随着金属机壳渗透率提升，公司订单持续增长，多因素叠加致2017 年公司金属机壳业绩劲增。而明后两年公司业绩可持续增长的关键因素：1、关注新客户拓展，机壳能否供货苹果和 OPPO。2、3D 玻璃机壳是否放量。3、汽车电子等新兴业务爆发带来的增量收入。
 
　　玻璃机壳提前配臵产能，预计 18 年放量，3D 玻璃进入高速成长期。玻璃机壳 2016 年收入 2 亿元，主要是 2.5D 玻璃。我们预计 2.5D 玻璃加上 3D玻璃今年收入 10 亿元，2018 年提升到 30-50 亿元。3D 玻璃机壳产能，估计惠州基地到今年 9 月份产能为 20 万片/天，年底可以达到 30 万片/日。汕头基地预计到明年 3 月投产，5 月份可到 30 万片/日。两个基地到明年5 月份 3D 玻璃产能为 60 万片/日，2018 年 3D 玻璃进入高速成长期。